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证券：本周市场日均成交额环比下降200 亿至1.1 万亿，但仍保持在近期高位；两融余额（4.27）回落至1.62 万亿。证券公司2022 年报和2023 年一季报披露完毕，从收入利润同比增速和结构来看，直投、自营等泛投资类业务仍是券商业绩的“胜负手”，项目选择和风险管理能力差异令券商业绩加剧分化，信用减值的计提和冲回从一定程度上平抑了利润波动。展望全年，在当前仍处高位的交易量、两融余额支撑下，叠加全面注册制落地带来的投行业务增量，亦考虑到国内经济复苏和政策支持下的资本市场环境改善，2023 全年券商业绩两位数增长可以期待。

保险：上市险企2023 年一季报披露完毕，随着疫情对险企的展业压力缓解、险企渠道改革成效显现和权益市场的逐步回暖，险企2023Q1 的利润和价值指标均显著修复。我们认为，受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望加快释放，人身险和财产险将协同发力，当前的基本面改善有望延续2023 全年，进而使板块估值修复成为中期主题。

板块表现：4 月24 日至28 日5 个交易日间非银板块整体下跌4.01%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业2/31；其中证券板块上涨1.11%，保险板块上涨10.25%，均跑赢沪深300 指数（-0.09%）。个股方面，券商涨幅前五分别为华西证券（11.90%）、中国银河（8.56%）、天风证券（7.90%）、哈投股份（7.60%）、国金证券（7.56%），保险公司涨跌幅分别为新华保险（20.09%）、中国平安（10.83%）、中国人保（8.55%）、中国人寿（8.48%）、天茂集团（8.18%）、中国太保（5.51%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。