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主要观点

近5 个交易日市场先扬后抑，波动明显，热门主题表现分化，周期风格相对占优，一级行业走势多数下跌：TMT、中特估调整，公用事业、电新赛道景气回升，外资继4 月末后重新拥抱A 股，资金偏好泛金融与部分周期板块。

从海外环境看，美国通胀如期回落有限提振外围风险偏好，加息或止于5 月，降息时点仍遥遥未至。美国4 月CPI 同比+4.90%（3 月5.00%），环比+0.40%；核心CPI 同比+5.50%（3 月5.60%），环比+0.40%，符合市场预期，延续回落姿态，进一步降低了市场后续加息预期；但结合美国最新失业率录得3.40%连续3 个月下行看，当前通胀和就业的天平仍未平衡，加之商品通胀似有重新抬头的趋势，美国通胀在短期内可能依然具有较强的韧性，转向降息仍需等待美联储论调指引。

从国内环境看，经济总体呈现弱复苏，辩证地看待4 月金融数据多项回落更能窥见一些修复的亮点。4 月CPI、PPI 同比双回落，制造业PMI 亦小幅回落至49.20%，低于荣枯线水平，经济修复似乎偏“低温”，但从CPI 分项看，核心CPI 增速依然呈现缓步上行趋势，总体保持平稳，显示经济实际依旧在慢慢蓄力；4 月出口超预期，同比增长8.5%，打破原先市场的悲观假设；加之一季报多数行业盈利底或已经出现，市场中期震荡向上方向不变。

行业配置方面，经济复苏的结构性问题或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业表现。近期建议关注两个方向：

1、 新能源回升的景气——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。

2、 时代浪潮下的共识——持续关注“中特估”与“数字中国”主题下的结构性行情。

市场复盘： 5 月第二周（2023/5/8—2023/5/12）海外市场多数下跌，A 股市场普遍下行，科创50 指跌幅居前。市场风格方面，低估值板块领跌，中盘股跌幅居前，周期风格相对占优。行业方面，一级行业多数下跌：从结构看，公用事业、煤炭、汽车行业涨幅居前，建筑装饰、传媒、有色金属行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为教育、电池、风电设备。A 股整体估值低于5 年内平均值；钢铁、商贸零售、传媒、房地产、建筑材料行业处于过去5 年PE 历史分位90%以上位置；有色金属、电力设备、煤炭、国防军工行业处于过去5 年PE 历史 分位10%以下位置。日均成交额虽持续突破万亿，但交投热情降温，换手率多数下行。本周北上资金小幅净流入；两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。

风险提示

宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。