□记者 许予朋

5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式上线运行。在此次开放的北向“互换通”中，境外投资者可经由内地与香港金融市场基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。同时，人民银行与香港证监会、香港金管局强化联络协商机制，保障“互换通”平稳有序运行，维护金融市场稳定。

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在交易日首日，人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜指出，“‘互换通’正式上线，这是中国金融市场对外开放进程中的又一重要事件，充分体现了中央政府对于巩固和提升香港国际金融中心地位的高度重视，以及支持香港长期繁荣、稳定、发展的坚定信心。”

《中国银行保险报》记者从多家报价商银行了解到，在首个交易日已有多笔“互换通”交易顺利落地，境外投资者高度关注、参与踊跃。

市场交易活跃

“德意志银行已顺利完成‘互换通’下的首笔交易。”5月15日上午，德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷向记者介绍，“作为首批报价商我们明显感受到市场的热度，首日交易量非常活跃，在岸做市商积极报价，境外投资者高度关注并踊跃参与。”

据中国外汇交易中心此前披露的名单，北向“互换通”首批报价商共有20家金融机构，包括10家中资银行、6家外资银行和4家券商机构。其中，多家银行在“北向通”启动首日已参与交易。

据工商银行介绍，该行针对企业客户在贷款、票据融资和债券发行等过程中的利率避险需求，积极提供解决方案，协助客户通过金融衍生产品管理利率风险。下一步，工行将不断提升人民币利率衍生品报价质量，加强代理清算交易的服务能力，助力中国金融市场深化改革与对外开放。

在首个交易日，交通银行与11家境外金融机构达成12笔“互换通”交易，金额共计4.7亿元人民币，涉及多个基准品种。交行金融市场部高级经理王之剑在接受记者采访时表示，在参与“互换通”正式交易前，交行经历10个多月紧张筹备，抽调多名经验丰富的衍生品交易员详细规划业务上线后的报价策略，并第一时间完成了相关接口开发和系统更新。在交易对手准备方面，交行与多家境外交易对手签署衍生品协议，沟通“互换通”交易合作意向，储备了比较丰富的交易对手资源。

“在‘互换通’交易中，境外投资者无须通过境内清算行进行资金清算，这有效降低了交易对手违约风险，提高了清算效率。”汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示。据汇丰中国透露，该行在首个交易日已协助多家境外机构直接参与内地银行间利率互换市场，并在首日完成交易。

据悉，中信银行作为首批做市商之一，当日也与中银香港、汇丰银行、信银国际、东方汇理、法巴银行等多家境外投资者达成利率互换交易。

机制设计兼顾“两个市场”

人民银行公布的统计数据显示，截至今年3月末，境外机构持有中国国债2.1万亿元、政策性金融债0.7万亿元。随着北向“互换通”正式起航，境外投资者可以通过两地基础设施互联互通参与内地银行间金融衍生品市场，对自身持有的中国国债等人民币债券资产开展利率风险对冲与套期保值操作。

根据人民银行在今年4月28日发布的《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》，当前境外投资者可通过人民银行认可的境外电子交易平台与境内电子交易平台的连接，向境内电子交易平台发送交易指令。北向“互换通”交易在境内电子交易平台达成，交易一经达成即视为交易已完成确认。

考虑到“互换通”桥接境内外两个市场，不少业内人士指出，在交易机制设计等方面，新出台的互联互通机制既尊重了境外投资者的交易习惯，也具有本土化特征。

从交易方式上看，王之剑指出，“互换通”为境外机构投资者提供两种成交形式：一种是“请求报价”，境外投资者可以向多位报价商同时发送请求并获得报价，满意哪一家的价格，就与哪一家成交。这一形式与境外市场的交易方式比较接近，符合境外投资者交易习惯。另一种是“点击成交”，更加便捷。在这种形式下，报价商每天向市场报送一系列报价，对方看到价格后可在电子平台上直接点击成交，效率更高，不需要一来一回反复询价。

徐肇廷表示，利率互换是很重要的固定收益投资组合的补充和对冲交易工具，将成为海外通行的离岸非交割利率互换（NDIRS）的重要补充。由于融入了更多境内的交易架构和元素，“互换通”是更加贴近国内银行间市场的产品。

随着中国金融市场对外开放向纵深推进，“互换通”落地将进一步提升我国债券市场的吸引力。“中国债市的持续扩大开放、债券品种的日益丰富以及风险对冲机制的不断完善，将吸引更多境外投资者，特别是长期资金，把人民币债券作为其资产配置的一部分，同时这也有助于推动中国债市的投资者结构进一步多元化。”张劲秋表示。

对于银行而言，参与“互换通”也有助于提升其国际化展业能力。王之剑认为，成为“互换通”报价商后，交行能够更加直接地面对境外机构投资者，有机会更加敏锐地捕捉全球金融市场的需求、走势变化，这将帮助银行更好地进行全球市场研判，并为境内外客户提供更多元、更丰富的金融服务。

（实习生英草卓玛对本文亦有贡献）